在胖东来被捧上"神坛"的 2024 年，相距河南 800 公里的江苏扬州九游会(中国区)集团官方网站，一家名不见经传的原土小超市正在暗暗冲刺 IPO。

昨年 6 月，江苏宏信超市连锁股份有限公司（以下简称"宏信超市"）初次透露招股书，指标冲击港交所主板上市。而近日，宏信超市赴港上市的备案信息，已赢得证监会阐发。

宏信超市总部位于扬州，是一家深耕区域化的超市及便利店连锁运营商，既作念零卖，也作念批发。主品牌"宏信龙"仅在江苏中部的扬州、泰州两个城市开店。

这家公司还操握着一项"非主流"副业——每天为当地的学校、公司、政府等机构"作念饭"，算作扬州东谈主的中央厨房，日均能坐蓐午餐和晚餐 2 万份，一份盒饭最低售价 8 块钱。

招股书高傲，2021 年、2022 年、2023 年，宏信超市的总营业收入别离为 14.32 亿元、13.29 亿元、14.02 亿元，其中毛利别离为 2.83 亿元、3.02 亿元及 3.01 亿元。

在净利粗浅、亏本常见的连锁零卖战场，宏信超市近三年一直保握着盈利景况，别离赚了 3508 万元、5281 万元、5505 万元。从 2023 年销售净利率来看，宏信超市达 3.9%，这个数字在同业上市公司中名顺序二，杰出永辉超市（永辉 2023 年的销售净利率为 -1.87%）等连锁巨头。

不外不管从刻下范畴如故成长策动来看，自轻自贱的宏信超市讲出的故事都算不上高大。算作一家典型又非典型的区域商超，宏信为什么承袭这个节点上市？此番 IPO，它的胜算又能有些许？

藏在超市牌号后的"批发商"，净利率反超巨头排第二

宏信超市的故事着手，源自 1994 年景立的江都商城、2005 年景立的江都商城宏信超市。

历程改名、转制、归并变动后，这家国资控股的连锁企业，成为如今以岑岭为实控东谈主、处分层共同握股的零卖品牌。

据招股书尊府，现任董事长岑岭本年 64 岁，入行 40 多年，深谙区域供应链整合之谈。

早年间，岑岭曾在扬州江都的供销互助总社责任，后加入江都供销大厦，即宏信商贸的前身。执掌宏信超市后，岑岭等东谈主为一致步履东谈主，可独揽公司已刊行股份总额约 41.5% 的投票权。

收尾 2025 年 1 月 15 日，宏信超市所有运营着 52 家超市及 107 家便利店，其中 49 家超市及 106 家便利店位于扬州，3 家超市及 1 家便利店位于泰州。

图源：宏信超市招股书

于扬州扎根滋长多年，宏信超市在区域商超赛场上跑到了头部。据招股书，若按销售额计，宏信超市于 2023 年在扬州超市运营商中名顺序二，商场份额达 9.1%。

不外放眼寰球，宏信超市却未能置身"百强俱乐部"。据 2024 年中国连锁百强和中国便利店百强名单，宏信超市旗下通盘零卖业态均不在列。

招股书揭开了其超市外套下的另一面：2021 年、2022 年、2023 年及 2024 年前九个月，宏信超市零卖业务产生的收入约为 8.89 亿元、7.88 亿元、6.89 亿元及 4.18 亿元，占总收入的 62.0%、59.3%、49.1% 及 41.6%；与此相对，批发业务收入占比则全部走高，同工夫别为 5.25 亿元、5.12 亿元、6.87 亿元及 5.72 亿元，占总收入的 36.7%、38.6%、49.0% 及 56.9%，依然完成对零卖业务的反超。

零卖业务握续下滑、批发业务强势崛起，要害振荡发生在 2023 年之后，宏信超市的食物批发销售额同比涨了 47%，由餐饮业复苏带动粮油、乳成品等大量采购。据招股书，宏信超市的前五大客户都是批发型客户，主卖豆油和大米。

而比较之下，其零卖业务只遮蔽了扬州、泰州两个城市，受限于门店范畴以及电商、新零卖的冲击，增长呈现乏力态势。这种业务结构的变化，唐突预示着宏信超市正在从一祖传统商超向供应链处事商转型。

净利较低的连锁零卖业态，常常靠范畴带来的成本上风取胜，行业巨头范畴动辄百亿。

2023 年，胖东来、永辉超市、家家悦、红旗连锁的营收别离是 107 亿元、786.42 亿元、184.63 亿元、101.32 亿元。但在当今已上市的连锁超市中，若是从 2023 年销售净利率来看，宏信超市达 3.9%，仅次于红旗连锁的 5.56%，跳跃一众巨头，致使跳跃同时胖东来 1.3% 的利润率。

业务协同、轻财富、高盘活率，唐突是这家公司的收获密码。

一是由于批发业务占比较高，能与零卖业务产生协同效应，宏信超市不错通过区域集采，向供应商拿到更低的进货价；二是房钱背负低，宏信超市超 90% 门店为租借物业，且鸠合在扬州、泰州两个三线城市；三是高库存盘活，生鲜占比超 70%，平均盘活天数仅 77 天，低于 120 天独揽的行业均值。

最低 8 元、每天出餐 2 万份，一家扬州东谈主的"中央小厨房"

除了百货零卖和粮油批发，宏信超市的招股书里还藏着一个非主流业务——餐食供应及销售，也即是靠中央厨房坐蓐预制菜，卖给 B 端。

近三年来，这项业务诚然只孝顺了 0.4% — 1.3％的营收，但却知足了不少扬州东谈主的日常刚需。

据招股书，宏信超市从 2020 年启动布局中央厨房，如今每天能坐蓐 2 万份餐食，包括午餐和晚餐，每份餐食售价 8 元至 25 元，每份小吃 1.5 元至 2.5 元，配送给当地企业、学校及政府机构，花式访佛于"团餐"。

从订价来看，宏信超市的预制菜对准的是平价刚需商场。2021 年、2022 年、2023 年及 2024 年前九个月，该公司逐日处理的最高午餐订单或晚餐订单数量别离达约 5100 份、6300 份、8700 份及 5500 份。

宏信超市的预制菜在扬州地区商场名次中位居第四，商场占有率为 1.21%。诚然范畴还很小，但该业务有望成为一条新增长弧线。

2021 年至 2023 年，宏信超市餐食供应及销售收入由 770 万元增至 1530 万元，增幅约为 98.7%。何况预制菜业务的毛利率达到 22%，跳跃零卖业务的 19%，其比重的增大，或能为公司争取更大的利润空间。

招股书中也明确暗意，未来公司将指标扩大预制菜的供应链范畴，自建 3000 平时米的新中央厨房以及新配送中心，扩大餐食加工产能，进一步拓展预制菜商场。

据 HCR 慧辰阐昭着示，江苏省中部地区的预制食物销售额由 2017 年的 23.9 亿元增至 2023 年的 77.5 亿元，年复合增长率为 21.66%，并预测将从 2024 年的 106.4 亿元增至 2027 年的 197.8 亿元，年复合增长率约为 22.96%。

在《寰宇网商》看来，宏信超市承袭加码预制菜业务有其合感性，在其零卖业务的基础上，加多学校、政府、企业等牢固性高、采购量大的 B 端订单，并握续发力生鲜粮油等食材的 B 端采购，加深供应链深度，深刻各个业务板块的协同，镌汰旯旮成本。在电商和新零卖的会剿下，传统线下零卖挑战重重，更多元的收获花式，有助于对冲风险。

算作一家区域超市老品牌，宏信作念预制菜的上风还在于更能赢取腹地客群的信任，不外痛点也很昭着：一是范畴化贫乏，当今中央厨房产能仅遮蔽扬州，跨区域配送将导致成本增长；二是竞争在加重，好意思团、叮咚买菜等平台纷纷切入 B 端团餐商场，或将激勉一轮价钱战。

区域超市冲刺 IPO，胜算几何？

若是对比 A 股、港股的超市上市公司同业来看，宏信超市是一个非典型样本。

当超市巨头们朝着千店范畴决骤时，宏信超市仍然在扬州、泰州两地"巡游"，区域鸠合度跳跃 95％，超九成收入都来自于江苏。当同业们无数以零卖为主业时，宏信超市的批发业务却反超零卖成为营收主力，如今又规划在预制菜畛域大展拳脚。

连年来，秉性区域商超的崛起并非个例。

风生水起的胖东来，仅遮蔽许昌、新乡两地，在 2024 年已毕 169.64 亿元的销售额，创造了跳跃 8 亿元利润。其以极致的处事体验、毛细血管式的供应链掌控等"绝招"，成为零卖畛域的明星企业；

以四川为大本营的红旗连锁，主攻高毛利的便利店业态，相同以区域密度构建成本护城河，并探索出民生处事（如水电费和快递代收等）、金融业务（如都集银行推出浪掷贷、信用卡分期）等升值业务，公司净利率跳跃 5％，在上市企业中位居行业第一；

又如衡阳的香江百货，把"菜商场"捧上了超市 C 位，通过供应链直采、互异化选品酿成竞争力，其生鲜商品全部自营直采，被誉为"衡阳东谈主我方的胖东来"。

这些企业的交易花式不尽相易，但也显泄露一些区域商超的共性生计规矩，比如利用腹地化基因深耕区域密度，高度把控、整合供应链，盈利不靠范畴推广而靠盘活后果。

如今奔赴港股 IPO 的宏信超市，相同在深耕腹地化、业务多元化等方面为行业提供了些许念念路。不外，宏信超市的招股书也从侧面显泄露这家企业刻下边临的挑战：

其一，扬州腹地超市商场范畴只消 44 亿元，意味着较低的增长天花板，而跨区域推广又将有可能稀释其库存盘活和运营后果上风；其二，宏信超市的小门径和第三方平台收入占比还不及 3%，在线上化方面存在昭着短板；其三，早期投资者江都基金、惠泉基金曾与公司强项非常条目，若 2025 年底前未完成 IPO，需以 8% 年息回购股权，本钱的"紧箍咒"唐突会促使其发展变形。

据招股书高傲，宏信超市本次 IPO 所召募资金将主要用于开设新零卖店、确立新的配送中心、确立新的中央厨房，以及增强 ERP 系统（企业处分软件系统）和基础门径，以训诫运营后果。

宏信超市的 IPO 像一面镜子，照射出区域零卖的上风场地：不求范畴最大九游会(中国区)集团官方网站，但求区域最深。但如今它正濒临着小而好意思和大而全的矛盾，既要看守区域深耕的利润水平，又要知足本钱商场的增长叙事，两者之间的均衡术仍是这类企业的贫乏。