题图来自：AI生成

行动享誉环球的投资行家，巴菲特、彼得·林奇和邓普顿齐是投资者学习的榜样。大原则层面，三位行家均可视作价值投资的代表东谈主物，但在具体操作上，也有一些领会的不同。

比如，巴菲特是蛊惑持股的代表，最高单一持仓比例高达40%，持股总和一般不逾越12只；而彼得·林奇则是格外的散布投资者，常态化持有1400多只股票，前100只股票持仓总和不逾越50%。

高度蛊惑与格外散布，迥异的两个立场，均取得了优异的历久功绩，值得咱们深想。底下，我先简要先容下三位行家的投资功绩，之后，就进入正题，分析他们的疏导点和不同点，供诸君投资者参考。

巴菲特，被誉为最伟大的投资者，是股神的代名词，莫得之一。1965~2018年，在长达53年的周期里，年化收益率高达20.5%，前无古东谈主。

彼得·林奇，被誉为有史以来最伟大的共同基金投资司理之一，其在1977年至1990年治理富达麦哲伦基金的13年间，平均年收益率高达29.2%，同期标普500指数的年平均收益率仅为15.4%。更为难得的是，期间麦哲伦基金每年齐是正答复，且有11年跑赢标普500指数。

邓普顿，逆向投资行家，被誉为“20世纪最伟大的环球选股行家”，以环球化投资知名。1954~1992年，邓普顿成长基金年化收益14.5%，跑赢标普500指数3.6个百分点，且38年间仅8年收益为负。

一、三位行家的疏导点

1. 方针着眼于历久，赚公司历久利润增长的钱

三位行家均认团结个理念，历久来看，公司利润与股价之间存在很强的磋磨性。基于此，他们的投资方针均着眼于历久，巴菲特一直是历久持股的典范，邓普顿、彼得·林奇立场更为纯真，但也不乏历久持有的案例。

在1998年的伯克希尔-哈撒韦公司年度会议上，有东谈主问巴菲特卖出股票的次第是什么，他修起说：“买入伟大的公司，永不卖出，然后你就不错享受好意思好的生涯了”。

彼得·林奇常态化持有1400多只股票，更换频率要快得多，但回走动看，让他获益最大的股票平均持有时辰为三到四年；邓普顿的平均持仓期限也长达五年，行动逆向投资的代表，邓普顿民风于买入不受宽宥的股票，在他看来，这类股票是不会一霎高涨的，投资者必须要有耐烦。

2. 擅长逆向投资

邓普顿的第一桶金是二战期间，朝上级借款1万元散布买入100只廉价股，总市值涨至4倍后卖出，平均持股期限4年。之后，邓普顿辞去使命，转型作念投资参谋人，并一直践行逆向买入原则。对于逆向投资，邓普顿有句名言，“牛市在悲不雅中出身，在怀疑中成长，在乐不雅中熟练，在昂然中亏损。最悲不雅的时候是买入的最好时机，最乐不雅的时候是卖出的最好时机。”

彼得·林奇和巴菲特也齐是逆向投资的高东谈主，离别在于，他们并不痴呆于逆向投资。如巴菲特既强调“别东谈主筹谋时我惊骇，别东谈主惊骇时我筹谋”，也情愿以合理的价钱买入优秀的公司。巴菲特的搭档芒格曾有一句名言，以合理价钱买入伟大公司比以廉价买入平淡公司好得多；巴菲特也坦言其廉价买入伯克希尔纺织公司是一个诞妄，亦然他犯过最大的诞妄。

纵不雅彼得·林奇的投资资格，既有很精彩的逆向投资和窘境回转投资案例，如对克莱斯勒公司的投资，但他也很擅长在未被公众矜恤前买入成长股，不詈骂逆向投资不可。

此外，逆向投资统统不是指一直逆向而行，空乏平安想考的逆向策略和跟风策略相似愚蠢。逆向不是关节，平安想考才是。从大原则上看，好公司是时辰的一又友，坏公司是时辰的敌东谈主，即等于逆向投资，仍应聚焦好公司。

3. 聚焦企业基本面，不去高兴不足轻重的、不可知的事物

三位行家均招供“买股票就是买企业”，每只股票背后齐是一家公司，参与股市最紧要的事情就是要了解我方的持仓公司。如彼得·林奇所说，了解你持有的公司，并持有你了解的公司，其他的一切齐仅仅赌博。

要是投资者不了解所买的公司，着落的时候无法决断是割肉仍是补仓，高涨的时候无法明确是落袋为安仍是赓续加仓。

投资者的元气心灵是有限的，在聚焦公司基本面的同期，三位行家还强调不要去高兴不足轻重的、不可知的事物。需要属主义是，不必高兴的事物分为两大类，一类是不足轻重，一类詈骂常紧要却无法先见。后者，经常会成为投资者的元气心灵陷坑。

如股票改日一个月的涨跌，相当紧要，但无法先见，正确的作念法是不去高兴。问题是，好多投资者明知不可为而为之，或自以为我方能作念到不可能的事，参预大齐时辰和元气心灵，作念的齐是不必功，甚而有害有害。

巴菲特曾在1965年致鞭策信中坦言，“我不会对股市大盘或个股涨跌作念出展望。要是你认为我知谈如何展望，约略认为这对于投资至关紧要，那么你就不应该加入我的结伴东谈主公司”。

其他如宏不雅经济、利率、计谋等，齐是紧要且不可知的事。彼得·林奇甚而挑剔谈，哪怕投资者每年只花13分钟来臆度经济现象，也至少有10分钟是虚耗的。

4. 清苦，天才也要很勤快

在投资规模，三位行家无疑齐是天才，与此同期，他们也齐很清苦。

邓普顿奉行“多一盎司定律”，在他看来，收入平平的平淡东谈主与充足的收效东谈主士之间，付出的勤快收支无几，前者只需要多付出一盎司的勤快就不错造成后者。就他我方来说，邓普顿凡俗从星期一到星期六每天齐使命12个小时，而且凡俗在日曜日的教堂礼拜之后赓续且归使命。

彼得·林奇亦然典型的使命狂，每周使命80～85个小时，平均每月齐有12天到13天在出差，每个月齐要与每个主要行业的业内东谈主士至少聊上一次，诨名之一是“永不疲顿的探索者”。他曾讲明注解如斯清苦的原因，“我合计要是我的使命时辰增多40%以上，我的功绩应该就能比竞争敌手高10%”。

巴菲特的清苦更多体咫尺爱好念书上，查理·芒格戏称他为“两脚书厨”。上大学之前，巴菲特已把格雷厄姆的《证券分析》一书背得滚瓜烂熟；刚毕业后作念股票牙东谈主期间，巴菲特将一万多页的《穆迪手册》烂熟于心。在某年伯克希尔-哈撒韦公司年度会议上，一位鞭策向巴菲特请问他若何才能累积如斯宽裕的常识，巴菲特饱读吹他也使用这种要领，“就从第一页的第一家公司运转看。”

5. 乐不雅主义，是价值投资者的底色

价值投资的底层逻辑是对经济历久发展持乐不雅立场，三位行家，齐是乐不雅主义者。

在彼得·林奇看来，当你投资股票时，必须对东谈主性、解放商场经济、统共这个词国度，乃至统共这个词改日的经济蕃昌齐要有最基本的信心。你要么坚信这个国度的实力，要么就透顶别信。要是不信，那就不要买股票，也不要买共同基金；要是你坚信，那就千万别错过。

邓普顿则凡俗提示投资者不要对每天的日常琐事感到忧心忡忡，而应该感谢时期的发展，他在1984年金融分析师融合会的一次话语中说谈：“要是你不可作念到每天同心胸感德，不可对我方受到的无尽庇佑报仇雪恨，那么你就还莫得看到大局。”

巴菲特亦然如斯，对好意思国经济的历久发展充满信心，并屡次强调长久不要作念空好意思国，“好意思国的古迹，好意思国的魅力一直齐在，而况将赓续存在”。

需要属主义是，三位行家均为好意思股投资者，他们的乐不雅体咫尺对好意思国经济的历久发展信心上；对于A股投资者，则要教导对中国经济历久蕃昌发展的信心，这种信心，是参与A股商场的前提。

二、三位行家的各别点

1. 持仓蛊惑度不同：巴菲特可爱蛊惑持仓，邓普顿、彼得·林奇则更偏好散布持仓

巴菲特是蛊惑持股的代表，持仓数目凡俗不逾越12只，单一重仓股比例最高可达40%；而林奇则是散布投资的典型，常态化持有1400多只股票，最大持仓个股占比不逾越5%。

巴菲特的本分格雷厄姆是散布投资的代表，为了幸免踏入价值陷坑，格雷厄姆会同期持有100多种股票，但巴菲特并不赞誉这种过度千般化的作念法。在巴菲特看来，多元化是那些一丝儿齐不懂投资的东谈主会使用的要领，对于那些知谈我方在作念什么的东谈主来说，多元化毫意外旨。

就巴菲特自己施行来看，在巴菲特结伴东谈主公司运作的前9年中，巴菲特先后对五六家公司的持仓占比齐逾越25%，在相当萧索的情况下，他甚而情愿把仓位加到40%。在他看来，只消我方对某只股票的推理很可能与事实相符，而永久性价值损失的概率又很低，那么重仓出击才是正确的聘请。

在彼得·林奇看来，只消你能了解，持仓的公司数目越多越好。以林奇治理的富达麦哲伦基金为例，持仓数目曾于1987年达到1800只的峰值，到1990年林奇退休时也有1400只。其中，前100只股票占据约50%的仓位，最大持仓个股占比凡俗不逾越5%。

对于散布持仓的情理，林奇的讲明注解主要蛊惑在两点，一是小数持仓，有助于保持征询追踪，便于更好契机降临时加大仓位；二是公募基金要时刻搪塞投资者赎回，要是际遇客户大限制赎回时，在上千只股票中聘请总比在几只个股中聘请要好得多。

在治理麦哲伦基金的前三年中，林奇曾面对1/3份额被赎回的情况。坚信这一资格让他印象久了，并更情愿散布持仓以搪塞赎回压力。就这一丝而言，巴菲特的资金源流为保障公司浮存金，不存在投资者蛊惑赎回压力，其持仓经过要沉着得多。

邓普顿则强调在公司、行业、国别等角度进行多元化投资，在他看来，只消100%正确的投资者才不需要多元化投资，较着，不存在这么的东谈主。

2. 是否持有现款：巴菲特情愿大齐持有现款，而彼得·林奇用保守型股票代替现款

长期来看，股票的进展领会好于债券、强过现款，是以，彼得·林奇和邓普顿齐宗旨满仓投资，不错通过卖出部分股票来自尊日常现款需求。

邓普顿认为，若投资者想得到高收益，就应该投资成长型股票，需要时，不错卖出部分持仓去自尊花费需求。林奇曾公开示意，他从不持有现款，而是把基金25%～35%的资金买入保守型股票，需要时，他会聘请卖出保守型股票来筹集资金。与之不同，巴菲特从不婉词伯克希尔持有大齐现款，只消契机降临时才会动手。

分析背后的逻辑，在我看来，彼得·林奇和邓普顿属于散布持仓景色，更好的契机降临时，更容易找到被替代掉的个股；而巴菲特则是蛊惑持仓，每一只个股齐是他的最爱，因此，更情愿持有现款来把合手潜在契机，本色上，这亦然巴菲特的一种调和——以裁汰历久收益率为代价，来保持纯真性。

3. 卖出礼貌：巴菲特要严慎得多

在卖出礼貌上，三位行家均招供了看错了、太贵了、有更好的聘请三个情理，除此以外，也有各别。

在卖出礼貌上，彼得·林奇相当看中利润增速与市盈率的关联，认为公司的市盈率高于增长率时就应卖出，并漠视了PEG投资法；邓普顿的卖出礼貌也很浅易，你找到了不错替换的更好的股票时，就卖出“被低估进度最低的股票”。

比较之下，巴菲特的卖出条目要“严苛”地多。事实上，面对一些潜在收购处所，巴菲特会向卖方保证，这家公司将长久不会被再次出售。

过后回来，彼得·林奇曾后悔有些股票买得太早，错过了后期大涨的利润，如家得宝公司在赚3倍后卖出了，其后涨到了50倍；巴菲特也后悔莫得在厚味可乐60倍的时候卖出，以至于2000年之后持有十几年不涨。

可见，投资规模处处充满遗憾，孰优孰劣，难下定论。

4. 为质料买单：巴菲特更可贵护城河，彼得·林奇和邓普顿更可贵低估值

早期的巴菲特主要看中低估值，但以1972年买入喜诗糖果为界，巴菲特的投资理念发生了紧要变化，运转拔除“捡烟蒂”投资法，更情愿“为质料买单”，以合理价钱买入优秀的公司，相当强调公司的历久竞争壁垒。

尔后，巴菲特接踵动手厚味可乐、吉列、政府雇员保障等优质公司，买入优秀公司并历久持有，也成为巴菲特紧要的投资特色；比较之下，邓普顿和彼得·林奇的投资体系，并莫得对证料予以太高的权重。

以邓普顿为例，更像一个在环球商场继续寻求低估处所的猎手，他的名言是“寻找一个好的投资处所无非就是寻找一家被低估的公司”。在邓普顿眼中，很猛进度上，低估的公司就是好公司的代名词。

诚然，邓普顿和彼得·林奇并非不征询基本面，但更多是为了幸免价值陷坑，比较巴菲特对优质公司和深厚护城河的追求，平淡好公司+低估的价钱，就足以让邓普顿和彼得·林奇心动。

5. 才智圈：只消巴菲特固守才智圈

三位行家均可贵基本面征询，但彼得·林奇和邓普顿对新事物充满兴趣，本色上不受所谓才智圈的管理；而巴菲特虽也强调要继续拓宽才智圈，但从后果上看，对于新事物并不伤风。

邓普顿投资策略的中枢是在环球范围内搜寻最可能被严重低估的公司，在他看来，“要情愿遴选任何要领、任何本领来进行稳当的投资，并情愿谢寰宇任何地方去探寻任何类型的投资处所”。

而彼得·林奇常态化持有1400多只个股，若用才智圈的次第要求他，那就是同期熟悉1400多家公司，这较着是不履行的。大多数时候，彼得·林奇是先买下，再熟悉。

只消巴菲特，诚笃坚守才智圈原则，只买我方熟悉的处所。

三、小结

不同的投资策略，均取得了优异的投资获利。启示是什么呢？

要愈加矜恤他们的疏导点。逻辑上讲，在不同对象身上总结收效申饬，咱们要矜恤相似点，而非各别点。

换言之，逆向投资（安全旯旮）、着眼于历久、聚焦基本面等更有可能是价值投资的普适性规章；至于持仓蛊惑度、卖出礼貌、才智圈的界定等，无意有一定之规，起码对于高东谈主，可纯真把合手，不必痴呆。但鉴于巴菲特的历久功绩最好，他的作念法更值得投资者学习、鉴戒。

终末，投资知易行难，但愿每位投资者齐能作念到知行合一，取得雅致的历久投资功绩。